高瓴资本看中的这家新材料龙头成色几何？

新闻联播效应

昨天，对于我大A大涨近6%，新闻联播援引专家的意见，认为，中国出色的疫情防控能力与防控成绩是中国经济复苏和股市上涨的最大动能。结果今天大A不负众望，继续大涨！

下面是财联社整理出的新闻联播影响。

去年新闻联播频繁提及股市，总计达7次之多，仅上半年就提及5次。今年只在2月6日提及。之前A股已经连续反弹数天，新闻播出后，第二天仍然红盘。

在产业升级的关键节点，在疫后恢复的关键时期，我们实在太需要一场牛市了。牛市不仅可以提升市场信心，还会给市场带来实实在在的资金流入，给迫切需要资金的高新科技带来充足的弹药。

前天以及昨天已经发表过对本次牛市的观点，今天再重复一遍，我认为这次的牛市大概率会是慢牛，且主要有两个主题：

一是被低估的核心资产的价值回归加业绩成长推动的核心资产牛；

二是符合产业升级和国家振兴的核心科技牛。

当前阶段，市场人气刚刚恢复，汹涌的资金开始进入严重低估的核心资产，使得这部分蓝筹股出现大涨。但这种暴风骤雨式的上涨是不可持续的，之后必然会降温，以估值提升和业绩推动的方式逐步提升，而未来的主角，应该仍是科技牛。

也因此我觉得有必要去寻找一些真正具备核心技术的科技股。

高瓴资本参与的定增

6月18日，国瓷材料发布了一份定增公告，定增对象为张曦和高瓴懿成，定增总金额为15亿元，其中张曦认购8.55亿，高瓴懿成认购6.45亿元。

定增用途中，有9亿为补充流动资金，6亿为投资三个项目，见下。

一会儿我来具体说一下国瓷材料的主要业务构成。这里先说一下国瓷材料和高瓴资本的合作。

高瓴资本在投资国瓷材料之前，还投资了松柏管理，与松柏在医疗健康领域是战略伙伴关系。高瓴资本本身又投资了不少的牙科医院，是国瓷材料的下游客户。公司与高瓴和松柏与子公司爱尔创开展合作，这对于资源协同发展是有好处的。

公告发出之后，公司的股价当天接近涨停，之后几天连续上涨，在本次大盘大涨之前，大概上涨了20%。

国瓷材料的业务构成

根据公司2019年年报，公司的业务主要分为四个板块，分别为：

一是电子材料板块，去年实现营收7亿元。

二是催化材料板块，去年实现营收2.1亿元。

三是生物医疗板块，去年实现营收5.1亿元。

四是其他板块，去年实现营收7.4亿元。

下面是具体的比重及增速。

可以看到，电子材料板块和催化材料板块的增速都不快，而生物医疗板块增速很快，其他材料增速尚可。

下面是各业务的毛利率。可以看出，生物医疗材料板块的毛利润率最高，其次为催化材料板块，其他材料的毛利润率最低。

对于第一块业务，市场规模比较大，但整个需求相对比较平稳。公司的MLCC原材料占国际30%，国内80%，价格相比竞争对手要便宜，也因此竞争力比较强。这块业务仍然是有想象空间的。

但这个想象空间，建立在MLCC市场容量增长的基础上。实际上，MLCC的确在增长，但并不是高速增长。也因此，公司这块业务的确有增长空间，但并不是多么惊人的空间。

对于第二块业务，催化材料领域，主要是蜂窝陶瓷，这块的市场份额主要是被国外巨头占据，国内厂家份额较小。

同时市场空间比较大，这意味着增长空间还是不错的，剩下的就要看公司能否打开这个局面了。

在生物医疗材料领域，空间比较大。

网上查了查，目前临床用的较多的义齿材料主要是氧化锆基全瓷、氧化铝基全瓷、白榴石全瓷、氧化锂基全瓷。其中最常用的是氧化锆基全瓷。当前全瓷牙材料的市场主要还是被国外巨头占据，国内品牌有所突破，其中国瓷材料的这个爱尔创是其中的龙头，去年营收增速高达50%多就是证明。

从上面的营收数据也可以看出，义齿材料业务不仅毛利润率高，增速还快，是很难得的一个赛道。结合高瓴资本之前在牙科的布局可以想象，其主要的兴趣点应该还是在爱尔创上。

通过国瓷材料的关注，顺便还看到雅克科技，后面再看一下。

国瓷材料的主要看点

在几个主要业务领域都是国内领先的供应商，市场空间较为广阔，市场占有率较高，技术壁垒较高，也因此其收入增长具有一定的确定性。

从成长空间来说，看点最大的还是爱尔创。

看看公司的营收增长和利润增长情况。

下面是营收增速，从上面的业务构成可以看到，其营收增速下降主要受到MLCC去库存的影响，其医疗材料板块仍是高速增长的。

下面是利润增速，总体来说，利润增速要大于营收增速，仅在2014年出现了一次负增长。

公司的销售毛利润率自2016年之后走出了上升趋势。其实可以预期的是，未来随着医疗材料比重的提升，毛利润率还会有进一步的提升。

几个关注点

首先是公司的应收账款的比重始终比较大，可以看到营收账款的周转率自2010年以来一路走低，至2016年触底，之后仍在低位徘徊。

另外就是公司的商誉伴随公司的收购而快速增长，在净资产中的比重不断增加。

多说几句

之前我看微信群里很多人都在抄高瓴资本的作业，不知道国瓷材料的作业抄了没有。今天看了一堆国瓷材料的介绍材料，说的天花乱坠，我不是很摸得着头脑，后面还需要对比雅克科技再看一看。

研报里列在可比公司的，还有三环集团，万润股份和飞凯材料。接下来我再研究一下。大家对这些公司有研究的话可以交流。

谈点对后市的看法

今天有好多人在问我：能抄底吗？某某股是不是太高了？某某股看到多少钱。

说实话，前面半年多每天都在声嘶力竭告诉大家要抓住低估机会买入，静待股价上涨。现在股价一涨所有人都坐不住了。

总的来说，大盘从绝对值来说是不高的，只是短期来说涨幅有些大了，今天下午有部分人开始获利了，可以看出大盘尾盘有所回落。我个人估计，后面几天应该会调整一下。但牛市途中这点是非常肯定的。

牛市初期，由于市场信心不稳定，时而信心爆棚，时而又觉得不是，也因此暴涨暴跌可能比较常见。希望大家平常心待之。

部分股票短期涨了大概20%多，K线看起来非常陡。我知道很多人已经坐不住要卖了。我个人意见，如果你对这家公司很了解，建议不要轻易卖出，牛市带来的估值重估，绝对不是20%。而如果你是空仓，也切记一定要淡定，待看清楚之后再上车。因为既然是牛市，行情就不会在几天内结束，牛市的时间还长着呢。

今天华侨城A又涨停了，而且上午还有一个很短时间的诱空，估计不少人下车了。我看重新封盘封得如此坚决，感觉后面应该还有戏。其实，就基本面来说，华侨城A即便没有任何概念，其实也值1500亿以上，我觉得2000亿以上应该是它的合理估值（不考虑其他概念）。